3月16日晚間，嗶哩嗶哩（以下簡(jiǎn)稱“B站”）通過(guò)港交所上市聆訊，進(jìn)入港股上市的沖刺階段。3月18日，B站回港二次上市正式開啟招股，截止3月23日，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)已達(dá)58倍，熱度居高不下。
上市，對(duì)于B站來(lái)說(shuō)，不是什么新鮮事兒。2018年3月，B站曾聲勢(shì)浩大的赴美上市，盡管此后虧損凈額持續(xù)擴(kuò)大（2018-2020年分別為5.65億元、13.04億元、30.54億元），但股價(jià)卻一路上漲，三年累積漲幅達(dá)908%。不可不謂之華爾街寵兒。
明眼人看得出來(lái)，B站持續(xù)虧損的背后，還有穩(wěn)進(jìn)提升的MAU與高速增長(zhǎng)的營(yíng)收。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，B站月活已突破1.6億，2020年第四季度平均活躍用戶數(shù)達(dá)到2.029億；而在綜合視頻領(lǐng)域，即便是面對(duì)“愛優(yōu)騰”三位長(zhǎng)視頻老將的圍堵，B站過(guò)去一年的活躍用戶增長(zhǎng)率顯著占優(yōu)。增長(zhǎng)的當(dāng)然不只是用戶數(shù)量。根據(jù)B站公布的財(cái)報(bào)，2018-2020年，B站分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.29億元、67.78億元、120億元，2020年全年?duì)I收同比增長(zhǎng)了77.04%。收入構(gòu)成的多元化也給了資本更多的想象空間。截至上年末，B站已經(jīng)運(yùn)營(yíng)了43款獨(dú)家發(fā)行的移動(dòng)游戲及數(shù)百款聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的移動(dòng)游戲，從增速?gòu)?qiáng)勁的2020年第四季度來(lái)看，B站游戲收入為11.3億元，已成為游戲分發(fā)的重要渠道及游戲開發(fā)商的首選合作伙伴；依賴于會(huì)員訂閱與直播頻道內(nèi)虛擬物品的銷售，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入在四季度同比增長(zhǎng)118.48%。不過(guò)，更值得關(guān)注的是廣告業(yè)務(wù)和電商類業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。B站廣告業(yè)務(wù)已連續(xù)第七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，電商及其他業(yè)務(wù)收入在去年第四季度同比增長(zhǎng)168%。從側(cè)面反映出用戶的活躍度，以及持續(xù)擴(kuò)大的品牌影響力。有業(yè)內(nèi)人士解釋到，只要用戶與收入增速在一定的合理值，資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)虧損的狀態(tài)有足夠的耐心。這也是B站再度上市的底氣——公司一直處于高增長(zhǎng)的階段。綜合視頻類平臺(tái)維持高增長(zhǎng)的關(guān)鍵，在于內(nèi)容的豐富性、上線的及時(shí)性，以及平臺(tái)的獨(dú)占性。B站，從最初的小眾ACG（動(dòng)畫、漫畫、游戲）亞文化社區(qū)，演變成為綜合了視頻、游戲和社區(qū)的多元生態(tài)體系，因?yàn)椴煌凇皭蹆?yōu)騰”們的PGC模式，主打UGC的B站在內(nèi)容上有著先天的優(yōu)勢(shì)：活躍且數(shù)量龐大的UP主不僅為B站帶來(lái)了巨大的流量，更具有極高的忠誠(chéng)度，還為平臺(tái)省去了巨額的內(nèi)容制作成本。
這一點(diǎn)同樣反映在用戶粘性上。結(jié)合易觀千帆的人均使用天數(shù)與人均單日啟動(dòng)次數(shù)，因?yàn)榕c主流視頻平臺(tái)“投喂式”的輸出模式截然不同，B站從一開始的“篩選機(jī)制”就朝著深度綁定用戶暗自發(fā)力，參與內(nèi)容制作讓用戶在平臺(tái)收獲了較強(qiáng)的存在感，同時(shí)也對(duì)于“B站用戶”這一標(biāo)簽產(chǎn)生了依賴。以至于在與主流視頻平臺(tái)一較高下時(shí)，雖然體量上仍有差距，但強(qiáng)粘性卻成為了B站的壁壘。
2020年5月，兩分鐘的《后浪》視頻迅速走紅，堪稱是B站的破圈之作。不僅輿論蜂擁而至，也掀起了社會(huì)對(duì)于“后浪”一詞的廣泛討論。根據(jù)易觀千帆新指標(biāo)中的次月留存率，可以看到5月的留存率也成了B站的全年最高點(diǎn)。B站本身也確實(shí)是“后浪”們的聚集地，不過(guò)，這段演講視頻之所以出圈，還是因?yàn)樗鼮锽站吸引了眾多“前浪”用戶群體。根據(jù)易觀千帆的用戶屬性分析，目前B站24歲以下的年輕用戶占75.84%，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于其他平臺(tái)。35歲以下用戶數(shù)占比88.36%，相比于上一年的80.8%有一定的增長(zhǎng)。根據(jù)B站聆訊后資料集，B站核心用戶逐步從Z世代群體拓展至Z+世代人群（1985-2009年出生人群）。互聯(lián)網(wǎng)原住民一直是B站的有力后盾，而隨著新用戶群的進(jìn)一步拓展，新老用戶帶來(lái)的多元文化融合共生及其對(duì)原有社區(qū)改造，將是未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)的看點(diǎn)。
選擇回國(guó)二次上市，一部分原因是受美國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境趨嚴(yán)、估值偏低等影響，不少科技股和中概股受到了較大震蕩。而港股市場(chǎng)環(huán)境更為靈活和寬松，且國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)正在積極尋求變革，對(duì)于中概股理解更為透徹，回歸意味著能被給予更高的估值、更接近客戶、更活躍的交易與更多的融資渠道。B站也表示，擬將全球發(fā)售募集資金凈額用于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入、自主技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新、銷售及營(yíng)銷，以及一般公司用途及運(yùn)營(yíng)資金需要，從而支持社區(qū)健康、高質(zhì)量的增長(zhǎng)。
從另一個(gè)角度看，資本的青睞，對(duì)于成長(zhǎng)中的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如一把懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。B站今天所處的高估值，需要更多增長(zhǎng)、更好看的數(shù)據(jù)來(lái)支撐，B站必須加速狂奔。
