事件背景：

近日，北京分享時(shí)代科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱分享時(shí)代）發(fā)布公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，擬登陸新三板。分享時(shí)代為熱門游戲《找你妹》的代理發(fā)行商，成立于2011年，明星風(fēng)投star vc的創(chuàng)始人任振泉(任泉)持有股份占總股本的9%，位列公司第四大股東。

易觀分析：

一、連續(xù)3年虧損，明星股東對(duì)賭，吸引大量關(guān)注

資料顯示，分享時(shí)代2015年1-10月、2014年、2013年?duì)I業(yè)收入分別為2319.30萬(wàn)元、418.32萬(wàn)元、269.49萬(wàn)元。而2013年、2014年以及2015年1-10月凈利潤(rùn)分別為-494.40萬(wàn)元、-306.23萬(wàn)元、-12.81萬(wàn)元?？梢?jiàn)，這些年分享時(shí)代都在虧損，主要原因是公司業(yè)務(wù)規(guī)模較小，毛利率水平較低，公司2015年1-10月、2014年、2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別21.37%、57.34%、49.28%。但2015年1-10月分享時(shí)代營(yíng)收相比2014年大幅增長(zhǎng)454%，主要原因是2015年8月分享時(shí)代開(kāi)始聯(lián)運(yùn)發(fā)行手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲，由于手機(jī)網(wǎng)游的用戶付費(fèi)率較高，所以營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了較大增幅，但由于公司規(guī)模較小，在手游聯(lián)運(yùn)模式下，議價(jià)能力較弱，得到的分成比例較少，毛利率出現(xiàn)了大幅下降。若未來(lái)公司不能提高議價(jià)能力或?qū)で笃渌哂麡I(yè)務(wù)模式，毛利率較低的情況將持續(xù)存在。

公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，2015年6月分享時(shí)代實(shí)控人王鑫將其持有的160.31萬(wàn)元出資以900萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了任振泉（任泉原名），轉(zhuǎn)讓后，任泉持有股份占總股本的9%，躋身公司第四大股東。同日，雙方還簽訂了對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議約定，如分享時(shí)代在此次轉(zhuǎn)讓交易實(shí)現(xiàn)交割后5年內(nèi)未完成如下事項(xiàng)之一：（a）完成首次公開(kāi)發(fā)行（包括境內(nèi)外合格IPO或在新三板完成掛牌）；（b）被第三方整體收購(gòu)，任振泉有權(quán)要求王鑫連帶性的提前回購(gòu)其所持有的公司全部或部分股權(quán)。股權(quán)回購(gòu)價(jià)格為任振泉屆時(shí)仍持有股權(quán)部分對(duì)應(yīng)的投資本金加上該本金按照每年10%的年投資回報(bào)率計(jì)算的收益。

任泉的名聲加上對(duì)賭，以及不夠漂亮的財(cái)報(bào)，一時(shí)間吸引了大量關(guān)注，新三板作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，上市新三板相當(dāng)于給企業(yè)做了一個(gè)背書(shū)，有了資本市場(chǎng)的助力，分享時(shí)代未來(lái)將有機(jī)會(huì)扭虧為盈。

二、發(fā)行單機(jī)游戲?yàn)橹鳎瑯I(yè)務(wù)模式比較單一

分享時(shí)代成立于2011年2月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為手游發(fā)行，其他業(yè)務(wù)主要是為客戶主辦的活動(dòng)提供組織、策劃服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，在2015年1-10月、2014年、2013年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為98.62%、92.11%、81.39%，主業(yè)比較單一。

從產(chǎn)品類型來(lái)看，分享時(shí)代設(shè)立之初將公司定位為輕游戲發(fā)行商，早期主要發(fā)行輕度單機(jī)手游，代理發(fā)行了多款知名游戲，包括《找你妹》系列、《悟空蹦蹦蹦》、《割繩子》、《宮爆老奶奶》、《滑雪大冒險(xiǎn)》等。2015年分享時(shí)代開(kāi)始與聯(lián)合發(fā)行商合作，聯(lián)運(yùn)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲，如《太極熊貓》、《放開(kāi)那三國(guó)》、《神魔》等?？傮w來(lái)看，分享時(shí)代的主要產(chǎn)品為單機(jī)游戲，主要發(fā)行模式為單機(jī)獨(dú)代。 2015年手游市場(chǎng)發(fā)生變化，主要游戲類型往重度化、精品化發(fā)展，分享時(shí)代也進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，增加了網(wǎng)游聯(lián)運(yùn)產(chǎn)品。分享時(shí)代現(xiàn)在并沒(méi)有自研產(chǎn)品，但目前市場(chǎng)上游戲產(chǎn)品良莠不齊，優(yōu)質(zhì)游戲代理價(jià)格逐漸升高，這將對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力帶來(lái)不利影響。  

從盈利模式來(lái)看，分享時(shí)代主要通過(guò)三大運(yùn)營(yíng)商建立與其他渠道的合作關(guān)系，因其發(fā)行游戲以單機(jī)為主，收費(fèi)模式主要依靠短代支付，公司的游戲發(fā)行業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營(yíng)商存在較大的依賴。三大運(yùn)營(yíng)商會(huì)定期對(duì)合作伙伴進(jìn)行評(píng)級(jí)，如果公司的評(píng)級(jí)降低，將會(huì)影響公司在運(yùn)營(yíng)商游戲平臺(tái)上享有的資源，可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，未來(lái)業(yè)務(wù)需要實(shí)現(xiàn)多元化以增加收入規(guī)模。

三、積極布局泛娛樂(lè)平臺(tái)，業(yè)務(wù)規(guī)模將有望提升

2014年分享時(shí)代戰(zhàn)略布局由輕手游擴(kuò)展到泛娛樂(lè)發(fā)行，拓展泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈，簽約100多名藝人的游戲改編權(quán)及電影話劇等版權(quán)，提出“明星數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營(yíng)”戰(zhàn)略構(gòu)想。截至說(shuō)明書(shū)出具日，分享時(shí)代已簽下《消失的愛(ài)人》、《天亮之前》、《巴菲特俱樂(lè)部》以及《時(shí)間都去哪兒》等4部影視作品及動(dòng)漫《熊出沒(méi)》的IP。2015年互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的整合已經(jīng)逐步完成，分享時(shí)代在這個(gè)時(shí)期開(kāi)展泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)，符合市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額提升有較大助力。

目前移動(dòng)游戲玩家規(guī)模增長(zhǎng)接近飽和，導(dǎo)致對(duì)用戶流量的爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈，除了通過(guò)IP吸量，建立流量平臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)流量和產(chǎn)品之間的銜接。在對(duì)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃中，分享時(shí)代致力于將自身打造成游戲及流量發(fā)行公司，目前分享時(shí)代自己的流量平臺(tái)已經(jīng)上線并產(chǎn)生收入，未來(lái)將會(huì)通過(guò)分發(fā)業(yè)務(wù)賺取服務(wù)費(fèi)及流量差價(jià)。從發(fā)行游戲吸量，然后將用戶導(dǎo)量到自己的流量平臺(tái)，這種形式已經(jīng)成為大部分手游發(fā)行公司的發(fā)展模式，用戶量是衡量游戲公司影響力的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，如果公司的流量平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，對(duì)公司的業(yè)績(jī)將有一些提升作用。

有了泛娛樂(lè)和流量平臺(tái)為基礎(chǔ)，通過(guò)發(fā)展手機(jī)游戲發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字內(nèi)容研發(fā)、流量經(jīng)營(yíng)、IP管理及泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)，加上資本市場(chǎng)的助力，未來(lái)分享時(shí)代的業(yè)務(wù)規(guī)模和持續(xù)盈利的能力將有一定的上升空間。

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